期权的价值

期权的价值

期权的价值，由期权的权利金体现，等于期权的内在价值加上时间价值。

期权的内在价值（Intrinsic Value）是指期权买方立即行使期权时可以获得的收益，也就是履约价与标的证券当前市场价格之差。对看涨期权而言，其内在价值＝max（当前市场价格-履约价格，0）。此处，max表示括号里的二者之中取其大。而对看跌期权而言，其内在价值＝max（履约价格-当前市场价格，0）。

期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值，等于期权价格减去内在价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。

1.期权合约的盈亏分布

 买卖单一期权时，盈亏分布如下，C代表看涨期权的价格，而P代表看跌期权的价格，S表示标的资产的价格，X代表执行价格。

2.影响期权价值的因素

期权价值的影响因素主要有六个：标的资产的市场价格、期权的行权价、期权的有效期、标的资产的波动率、无风险利率和标的资产的收益率等，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。

2.1标的资产的市场价格与期权的行权价格

由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与行权价格之差。因此，标的资产的价格越高、行权价格越低，看涨期权的价格就越高。

对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于行权价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、行权价格越高，看跌期权的价格就越高。
2.2期权的有效期

对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。

对于欧式期权而言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。但是，在一般情况下（即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况），由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。

另外，我们应注意到，随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。这就是期权的边际时间价值递减规律。也就是说，对于到期日确定的期权来说，在其它条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的。这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度。

2.3标的资产价格的波动率

标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的资产价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

2.4无风险利率

无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。一般而言，当无风险利率上升时，会使得期权标的资产的预期收益率也上升，同时，作为贴现率的无风险利率的上升，使得期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使得看跌期权的价格下降，而对于看涨期权来说，第一种效应将使得期权的价格上升，第二种效应使期权的价格下降，究竟期权的价格上升还是下降取决于两种效应的比较，通常情况下，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，看涨期权的价格总是随之上升。

2.5标的资产的收益

由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。