近期PTA期货冲高后振荡走弱,市场悲观情绪加重。笔者认为,当前PTA市场支撑与压力因素共存,在合力作用下,PTA期价低位仍有支撑,大幅下跌的条件尚不成熟。
       
新产能投放对市场冲击有限
       
由于原计划上半年投产的PTA新装置多数推迟至下半年,后续将有超过1000万吨的装置计划投产。目前看,在经营效益普遍不佳的情况下,新装置投产时间可能将继续推迟。上周桐昆和远东石化推迟装置投产,便是一例。笔者预计,下半年实际投产的装置可能只有预期的一半,其中翔鹭和逸盛或将推迟至明年。另外,即使新装置投产,装置整体负荷也很难走高。近期PTA装置开工率在90%附近,低于往年同期水平。后期如果供应压力过大,不排除开工率会进一步回落。按照目前产能估算,开工率下移5个百分点,相当于产能减少100多万吨。目前新装置投产因素已经被市场炒作了很长时间,在期价上也已有所体现,后续装置投产对PTA期价的冲击力度应有限。相反,如果新产能增加规模不及预期,则PTA期价有可能出现修复性反弹。
       
需求预期掣肘空头
      
目前市场对于秋季旺季行情的预期多空不一。考虑到外围市场和国内市场对终端纺织品的需求增速放缓,市场对旺季前景的悲观情绪较浓,这也是压制PTA期价冲高回落的关键因素。但是,反观织机开工率和聚酯新装置投产计划,市场需求规模并不弱于往年。而且目前聚酯工厂库存水平偏低,下游维持刚性需求,补货行情对市场情绪仍有较大提振。笔者认为,随着PTA期价走弱,9月中旬之前,需求端的不确定性将会转而抑制空头的打压力度,并在低位支撑起多头信心。
      
成本支撑不容忽视
      
上游市场原油价格节节攀升,WTI原油直逼100美元关口。短期来看,包括中东地缘政治、北海油田装置检修、季节性消费等在内的核心支撑因素尚存,油价高位运行的可能性依然较大。虽然近期美国扬言要释放原油储备以平抑油价,但是释放时机、规模、渠道等都不确定,对油价的实质影响尚难定论。同时,PX价格重心振荡上移,对PTA的成本支撑力较强。伴随着PTA新装置的投产预期,PX自身供需面预计也将进一步收紧,短期内PX价格仍受到较强支撑。来自上游的上行动力对PTA市场信心和情绪的支撑作用不容忽视。
       
宏观预期改善,推升乐观情绪
       
虽然来自宏观面的系统性压力依然较大,但是近期仍有所改善。上周公布的美国工业产出、消费和房地产数据均有偏好表现,市场对美国经济复苏的信心增加。欧洲方面,各方对解决欧债危机表现出积极态度,西班牙和意大利国债收益率回落,希腊有望获得偏松的救助条款,市场悲观情绪减弱。国内方面,制造业数据有企稳回升迹象,市场对偏松政策调控的预期维持。
      
总之,虽然PTA后市确实面临较多的利空因素,但是短期内PTA期价尚处于
720以来的三角形整理区间内,在未有效突破之前难言转跌。9月中旬之前,建议仍以振荡思路操作1月合约,下方关注7400点和7200点支撑,上方仍有可能重返7650点。